2014年3月13日 BullionVault 研究部主管 Adrian Ash / 中文部主管 马睿

我们在较早之前就已经发现了 通缩将会影响黄金和白银价格的 走势 

事实上现在黄金价格的冲击完全是来自于期货市场。这一切都是由于信贷宽松政策所驱使推动的，和实物黄金的交易并没有多大关系。

这样的做法和黄金投资的实质是背道而驰的，因为这是投机的做法。

期货合约可以让那些热钱交易商们使用借来的现金押注在多头（或空头）上。如果价格的走势不利于这些投资者，那么他们就必须要支付额外的钱来留在交易中（被称为“保证金”）。

如果性和暴力还不能满足你，那么期权合约衍生工具将为你提供这些期货合约。在您每一美元的赌注中都可以获得更多的“杠杆”效应。当然了，你的风险也随之变得更大，无论在价格上还是信贷方面。而这恰恰是大部分实物黄金买家想要避免的东西。

现在看来，自从去年黄金市场发生了自上世纪90年代末以来做大的触底以后，那些使用借贷获得的现金产生的热钱交易将会让金市来一次完整的大变脸。

以黄金期货和期权的投机性交易商形成的团队，在新年后和上周已经减少了至少一半的空头押注。从现在的价格和持仓量（数据从目前的合同总数中获得）来看，他们将会像2010年那样形成一个长期的升涨趋势。

 最新的"交易者持仓报告"将会在明天释放。但是我们可以看出合同（未平仓合约）的上升数量几乎完全匹配黄金价格上涨的幅度。 

我们可以看到在2012年12月分的黄金期货合同数目为460,000。在去年下跌到了408,000，而在这个黄金的灾难一年结束时，黄金期货合同的数目已经跌到了42月以来的最低点370,000。

反观现在，合同数目一下子就跳到了436,000,单单在3月份就上涨了八分之一。当然，这些合同里面可能也有一些新的投机性买空押注，但我觉得这种可能性还是较为小的。本月的黄金持仓量和黄金价格之间的相关性自2012年11月以来达到了最高水品。

于此同时在现货市场中，亚洲买家却有点擅离职守了。巨型的SPDR 黄金信托 ETF 基金在昨天将金属从其股票的储备需要中剥离了出来，而BullionVault的用户目前为止也有少数转为了卖家。

破而后立在市场中并不常见，但是那些期货交易者们做到了，当然，他们也可能因此而把自己的钱都留在台面，输个精光。

这很可能是通货紧缩来之前所发出的信号。我们认为这种奇怪的黄金和白银比率的上升就是一种暗示。我们猜测这很可能是由于信用崩溃，让人们需要从黄金期货中提现一部分热钱出来的原因。

但是在此之前，按照以往一贯的风格，中央银行和政府都一定会首先大力的打开货币的水龙头。让那些热钱交易者们获得新鲜的现金，继而把银价也推高，就像他们现在推高金价一样。