上周五晚间，伦敦金银价格大幅上涨，因伊朗战争引发的油价冲击导致通胀预期升温速度超过利率预期，这预示着在下周一系列央行决议（包括周三的美国联邦储备委员会会议）公布前，市场对滞胀的担忧加剧。

工业用银在跌至近两周低点后反弹，触及每金衡盎司76美元，此前于昨晚曾跌至74美元下方2美分。

与此同时，以美元计价的黄金价格一度升至每金衡盎司4740美元以下，几乎抹去了本周早些时候暴跌170美元至9个交易日低点的一半跌幅，因美国国债的所谓“实际利率”跌至5周低点。

夹在通胀飙升与经济增长放缓之间——这种组合最早在20世纪60年代被称为“滞胀”，并在70年代的石油危机期间广为人知——荷兰国际集团（ING）在一份报告中指出：“下周，各国央行行长将面临一项令人羡慕不起来的任务。”该报告展望了日本、加拿大、欧元区、英国央行以及美联储即将做出的决策。

“市场正为加息做准备，但采取行动的理由远非明确。”

根据密歇根大学周五发布的最新信心调查，美国消费者目前预计一年后的通胀率将从3月份的3.8%飙升至本月的4.7%——这是自去年4月“解放日”贸易关税混乱以来最剧烈的涨幅。

与此同时，债券交易员周五将美国国债价格所隐含的“盈亏平衡”通胀率上调至9月初以来的最高水平，常规10年期国债收益率报4.30%，而通胀保值债券（TIPS）的年收益率则降至1.88%。

这一扣除通胀后的实际收益率曾与金价呈现高度相关性，直至2021-2022年新冠疫情后及乌克兰入侵引发的通胀导致央行大幅上调隔夜借贷成本。

但这种关联性——在2025年底再次失效后——如今在2026年迄今已重新显现：自8周前伊朗战争爆发以来，实际利率走高与金价下跌呈现同步走势。

中国银行（ICBC）——一家中国银行及伦敦黄金清算机构——在一份报告中指出：“随着市场预期利率将在更长时间内维持在较高水平，金价已出现回落。”

“由于实际收益率居高不下，抛售压力持续存在。”

根据芝加哥商品交易所（CME）衍生品交易所的数据，今日市场对美联储下次降息时间的押注显示，2027年9月是最有可能的首次降息时间。

回溯至美以对伊战争爆发前夕，当时金价交易于5000美元上方，市场曾认为美联储今年6月重启降息的可能性接近60%。

荷兰合作银行的一份报告指出：“期货市场仍严重低估了原油和天然气面临的实际供应风险。”

“通胀冲击如今似乎已不可避免……中东冲突持续未解的时间越长，滞胀的影响就越大。”

昨日公布的“闪电”PMI调查显示，全球企业投入成本正急剧攀升，作为全球第二大经济体（仅次于中国）的21国欧元区，其服务业活动萎缩速度已达到该地区自2021年新冠疫情封锁以来的最快水平。

尽管美国取消了和平谈判代表团，但德黑兰表示其外交部长阿巴斯·阿拉格奇将于本周末前往巴基斯坦伊斯兰堡进行“磋商”，受此影响，今日布伦特原油价格回落至每桶100美元附近。

受昨日糟糕的PMI报告影响，亚洲股市下跌，欧洲股市本周累计下跌1.8%。但纽约标普500指数小幅回升，逼近周三创下的历史新高。