2014年9月17日，星期三，BullionVault研究部主管Adrian Ash / 中文部主管马睿

如果中国对于黄金仍然是一条单行道，那就不能成为世界黄金的中心……

上海在其自由贸易区中推出了新的国际黄金交易所，这会对国际黄金发生什么样的影响呢？

大多数人都认为这是非常重要的一个举动，因为这让“全球的黄金交易商看到了一个可以通向中国巨大的黄金需求的区域。”，但是实际上这种想法也许是错误的。因为即使这个国际交易所真的有非常重要的作用，这个作用也应该是对于中国黄金的输出，而不是输入。

这个全新的国际黄金交易所会对黄金的世界中心伦敦造成什么影响。实际上按照今天的形势来看，中国和英国是难以相互比较的。

中国，全球最大的金矿生产国，黄金第一大进口国，第一大消费国。

而英国……尽管该国家庭支出是收入的140%……但是却没有黄金珠宝的需求。而其私人投资需求比起亚洲的大卖家来也显得那么小型。

而在能源供应方面，自1938年以来英国没有任何值得一提的金矿产量。目前为止英国也没有任何贵金属冶炼公司给实物市场生产提供大型的批发金条。

根据以上所说的，您可能会认为在国际黄金市场中，中国理应比英国发挥着更大的作用。然而自从300年前第一次成为世界黄金中心，伦敦一直都是全球黄金流动，交易和定价的中心。至少现在仍然是。

根据官方贸易统计，自从2004年以来，在没有任何国内金矿产出，也没有市场终端需求的情况下，英国总共进口了6800吨黄金，进口总额超过中国，只比印度这个世界前世界第一购买国要低。而英国的黄金出口自2004年以来总额接近5000吨，仅比世界第一冶炼国瑞士要低，排名全球第二。而全球市场的黄金终端用户需求量约为每年4500吨。

伦敦是全球黄金市场的核心地带，是黄金批发贸易的中心库存点。同时也是白银市场的心脏，2013年英国也是世界上最大的白银进口和出口国。

而且伦敦黄金对于市场的影响也是明显的。当黄金堆积在伦敦的金库时，金价往往上升。但是当其黄金积累的速度放缓，伦敦金价则往往下降。当伦敦金库没有黄金，那就表示金价已经落到谷底。

根据BullionVault的分析，自从2004年末开始，那些美元金价上涨的月份中，伦敦金库中的黄金需求平均为38吨。当美元金价下跌的时候，伦敦金库中的黄金存量则会平均下跌16吨（出口减去进口）。如果排除2013年的黄金价格崩溃，我们将获得同样的数据模式。2005年至2012年期间，当美元金价下跌的月份，金库中的净进口数额只有15吨，相比美元金价上涨的月份，伦敦金块则会月均净进口48吨黄金。

由此我们可以看到伦敦金库的黄金流动对于世界金价真的有很重要的影响。那么到目前为止中国的黄金流动是怎么样的模式呢。

中国的现代黄金产业有着繁荣的矿业，进口以及冶炼，但是却不包括出口。因为黄金在中国是禁止出口的，北京认为黄金是“战略金属”。

尽管中国现在拥有八家可以冶炼伦敦级别批发金条的冶炼企业。全球总共有74家这类型冶炼企业，而八家也仅比拥有最多冶炼企业的日本要少。但是中国制造的批发金条却从来没有在伦敦出现过，因为他们被勒令只能生产并满足国内需求。

北京也不允许外国资金随意流入中国进行投资流动，这也是英国和中国之间就金融贸易 - 不仅仅是黄金 – 另外一个主要区别。上海金库因此关闭了国际黄金投资。所以全球流动及定价也完全与中国无关。

然而以上这些当上海黄金交易所在周四推出其新的国际黄金交易所后将会有所改变。中国六大银行将提供清算和结算服务。第一个40批准的成员交流包括伦敦汇丰银行做市商、瑞银和高盛(Goldman Sachs)。但全球投资者是否会选择在上海举行黄金金库仍有待观察。

请记住，中国的黄金市场至今为止只对外宣布了中国的供应和需求。其矿石供应领先世界，但是却不对外。中国的黄金需求同时还需要从国外进口来进一步补充。2013年金价下跌时，中国通过香港的黄金进口大幅飙升超过1000吨。这也明确表明中国黄金市场现在仍然是价格接收者，而不是价格制定者。

市场的运作是因为资本自由的流动而产生的，而不是由于投资现金选择购买或者在世界范围内出售黄金储备，这也就决定了伦敦成为世界黄金交易的中心。

上海黄金市场的国际交易所是中国改变现状所迈出的重要一步。上海保税区也很可能会取代香港成为世界第一大黄金消费市场的进口点。但是只有当中国真正的开放黄金贸易，接受外国的现金和黄金流入并流出，那个时候中国才能真正挑战伦敦在黄金市场中300年的历史主导地位。