周五，受美国就业报告表现弱于预期推动债券收益率和美元走低的影响，金价一度上涨，但随后回吐了大部分涨幅。BullionVault的Atsuko Whitehouse指出，尽管受政府债务水平居高不下引发的担忧影响，美国长期利率仍徘徊在数十年高位附近，但金价在强劲的投资需求支撑下，仍维持在历史高位，其中包括黄金ETF持续的资金流入。

数据公布后，现货黄金立即上涨0.9%至每盎司4216美元，但随后在交易时段内回吐了大部分涨幅。这一走势最初将当周跌幅收窄至1.1%。尽管如此，金价仍维持在2025年12月创下的历史高点附近。受美元走强和原油价格上涨影响，9月份黄金价格下跌了8.5%。

美元指数——衡量美元相对于主要货币价值的指标——在9月份上涨1.75%后，于周五美国就业报告发布后小幅走低。美国10年期国债收益率——作为政府以及许多金融和商业借贷成本的基准利率——在数据公布后也出现回落，从周四创下的约5.35%的24年高点回落。该基准收益率在9月份上涨了53.5个基点，涨幅达11.2%。

实际利率也大幅上升，10年期通胀保值债券（TIPS）收益率在9月份创下四年来的最大月度涨幅。

“鉴于美国国债收益率和美元的飙升，回归模型显示金价本应大幅走低，”MKS PAMP SA研究与贵金属策略主管尼基·希尔斯（Nicky Shiels）表示，并补充称其实际“货币贬值溢价”约为840美元/盎司。

9月，全球两大黄金ETF——SPDR黄金信托（NYSEArca: GLD）和iShares黄金信托（NYSEArca: IAU）的持仓量均出现自2月以来首次同月双双增长。GLD持仓量增加13.3吨（1.3%），连续第三个月增长；而IAU持仓量增加3.0吨（0.7%），这是自4月以来的首次月度增长。

这种温和的资金流入一直持续到10月，截至本周四，GLD和IAU的持仓量本周分别增长了0.2%和0.1%。

全球范围内，ETF投资需求的韧性同样显而易见。世界黄金协会数据显示，截至8月底，全球黄金ETF持仓量已达到4,189吨的历史新高。随后在截至9月25日的四周内，全球黄金ETF净流入约52吨，这表明尽管当月债券收益率急剧上升且金价出现回调，但持仓量仍维持在历史高位。

“9月份，黄金价格与投资需求之间出现了显著的分化，”衍生品交易平台盛宝银行（Saxo Bank）的大宗商品策略师奥勒·汉森（Ole Hansen）表示。

“持续的资金流入表明，投资者并未被实际收益率上升带来的短期逆风所困扰，而是将目光投向了更高的借贷成本最终可能对财政可持续性以及本已居高不下的政府债务水平产生的影响，”汉森补充道。

本周，法国政府公布了旨在削减赤字的2027年预算案，其中包括削减开支和增税措施，这加剧了市场对法国财政状况的担忧。截至第二季度末，法国公共债务达到3.60万亿欧元，相当于GDP的119%；而政府计划在2027年发行创纪录的3400亿欧元债务。预算案公布之际，全国正爆发抗议和罢工活动，学生和公共部门员工针对计划中的开支削减及其他不满问题举行示威，其中部分示威演变为暴力冲突。

周四，法国10年期国债收益率升至2002年以来的最高水平，达到4.96%，而其与德国国债的利差扩大至2012年欧元区主权债务危机以来的最高水平。

同日，在市场对通胀和财政状况普遍担忧的背景下，英国30年期国债收益率自1998年以来首次短暂突破6%；日本10年期国债收益率升至约3.1%，接近数十年来的高点；意大利10年期国债收益率则攀升至4.69%。

这些经济体的政府债务水平也依然居高不下。据国际货币基金组织（IMF）数据显示，2026年英国政府债务总额将占GDP的100%左右，日本预计将达到207%，意大利则为138%。

9月份美国非农就业人数仅增加2.9万人，远低于约9万人的预期，而失业率则从4.1%微升至4.2%。平均时薪数据也弱于预期，环比增长0.1%，同比增长3.0%，而市场预期分别为0.3%和3.2%。8月份非农就业人数增幅也从此前报告的16.2万下修至13.3万，进一步印证了美国劳动力市场降温的迹象。

疲软的数据削弱了市场对美联储在10月会议上再次加息的预期，数据发布后，期货市场对美联储加息的概率预期降至20%以下，此前这一概率曾超过25%。尽管如此，市场仍继续将12月前至少再加息一次的概率定价在70%以上。

周五油价下跌逾2%，布伦特原油跌破每桶100美元。此前有报道称，欧洲各国正在讨论从战略储备中进一步释放柴油和原油，而中东地区的原油供应量则持续回升。

此前，周四油价曾大幅上涨，受美国将向中东派遣第三艘航空母舰及多达1万名增援部队、且特朗普总统正考虑对伊朗发动新一轮打击的报道影响，布伦特原油跳涨逾4%，收于每桶102美元上方。中国暂停石油产品出口进一步加剧了市场对全球燃料供应趋紧的担忧。

作为主要工业金属的白银（其年度需求中近60%来自工业用途），在美國就業數據公佈後立即上漲1.1%，至每盎司61.87美元，但隨後在交易日後半段回吐了這些漲幅。白銀9月份下跌了13.6%。儘管如此，其價格仍維持在2025年12月創下的歷史高點附近。